1、商务部公告对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销立案调查。据江苏省半导体行业协会提交的申请文件，相关美国生产商分别是德州仪器、ADI、博通、安森美，初步证据显示，申请调查期内，原产于美国的申请调查产品的价格持续一下子就下降，对华出口的倾销幅度高达300%以上，申请调查产品占中国市场占有率年均高达41%。

  2、国新办举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，财政部有关负责的人介绍，“十四五”时期，全国一般公共预算收入预计达到106万亿元，预算支出五年预计超过136万亿元。未来财政政策发力空间依然充足。财政部已制定深化财税体制改革实施方案，正在抓紧推进。今年专门发行5000亿元特别国债，预计可撬动信贷投放约6万亿元。我国政府负债率处于合理区间，风险安全可控。提前下达部分2026年新增地方政府债务限额，靠前使用化债额度。

  3、摩根士丹利最新预测显示，受通胀和就业数据拖累，美联储有望从今年9月起实施连续四次25个基点的降息，累计100个基点，以接近中性利率。随着劳动力市场恶化，美联储仍可于2026年4月和7月继续降息。

  4、俄罗斯央行将基准利率下调100个基点，从18%下调至17%，而市场普遍预期降息200基点。俄央行强调，未来是否下调将取决于通胀是否继续放缓。

  A股主要指数上周普遍上涨，三大指数集体收涨。四期指亦集体上涨，中小盘股强于大盘蓝筹股。上周，市场成交持续活跃度保持高位，日成交额均在两万亿水平。海外方面，美国8月PPI环比意外转负，同比回落低于预期，为美联储9月降息进一步提供支撑，市场已完全定价美联储9月降息，A股面临的外部环境制约呈现松动。国内方面，经济基本面，8月我国CPI环比持平，同比小幅下降，核心CPI持续回升；PPI环比由降转平，同比降幅持续收窄；金融数据上，8月末M2同比增长8.8%，M1同比增长6%，M1-M2剪刀差大幅收窄，创2021年6月以来最低值，背后或反映出居民消费意愿的持续好转。贸易端，中美双方将于当地时间9月14日在西班牙马德里就有关经贸问题举行会谈。总的来看，在A股上市公司半年报已披露完毕后，目前市场处于业绩及政策真空期。在此背景下，市场进入宏观数据验证阶段，整体物价水平平稳修复，反映出当前“反内卷”、扩内需等政策持续显效，国内市场之间的竞争秩序得到一定的改善。而金融数据也显示出居民正由超额储蓄转向增加消费。经济基本面呈现修复态势，关注今日公布的一系列8月经济数据。最后，美联储降息也将为国内政策宽松提供空间。因此，股指长期仍具备上涨潜力。策略上，建议轻仓逢低买入。

  上周国债现券收益率集体走弱，到期收益率1-7Y上行1-4.5bp，10Y、30Y到期收益率分别上行4、7bp左右至1.80%、2.09%。上周国债期货多数下跌，TS、T、TL主力合约分别下跌0.01%、0.22%、0.93%，TF主力合约上涨0.01%。国内基本面端，8月我国社融增速小幅下行，政府债对社融支撑减弱，新增贷款由负转正，但信贷增速持续走弱，整体需求仍然偏弱；M1-M2剪刀差收窄，资金活化程度改善。8月CPI同比小幅下降，核心CPI持续回升，PPI同比降幅持续收窄，整体物价水平平稳修复。海外方面，截至今年3月的一年间，美国非农就业人数下修91.1万人，结合此前8月失业率大幅上行，市场普遍定价美联储9月降息预期，为我国总量宽松政策打开空间。近期债市在股债“跷跷板”效应以及债基赎回费率改革等多重因素影响下持续底部震荡，市场对利空消息反应敏感，整体修复动力偏弱，短期定价与基本面出现一定背离，情绪面成为主要驱动。在基本面弱复苏的背景下，债市出现趋势性下行的可能性较低，收益率预计仍将保持高位震荡格局。策略上，建议短期内观察期债调整节奏，待市场企稳后可择机参与波段操作；同时可关注收益率曲线陡峭化带来的期限利差交易机会。

  周五晚间在岸人民币兑美元收报7.1242，较前一交易日贬值58个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1019，调升15个基点。最新多个方面数据显示，美国8月非农就业仅增长2.2万人，远不及市场预期的7.5万人。6月非农就业数据由此前的增加2.7万人大幅下修至减少1.3万人，为自2020年以来首次出现月度就业人数萎缩，数据进一步证明劳动力市场状况正在走软。多位美联储官员近期表示，就业市场疲软仍是他们支持未来降息的主要理由，这逐步提升市场对本月降息的预期。据FedWatch工具显示，目前市场预计美联储本月降息的概率接近100%，高于一周前的87%。国内端，我国政治局会议指出，宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。此外，7月我国官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为49.4%、50.3%和50.5%，环比升0.1、0.2和0.3个百分点，经济景气水平总体继续保持扩张。其中新订单及新出口订单降幅均较上月收窄0.1个百分点，内外需持续改善。在此背景下，我们国家的经济复苏向好趋势不改，人民币汇率总体平稳。

  就业数据大幅放缓，通胀水平温和抬升，过去一周美元整体延续承压运行状态趋势。美国8月非农就业增长大幅低于市场预期，失业率小幅攀升，薪资增速在劳动力供应相对偏紧的支撑下维持一定韧性，就业市场整体延续偏软态势，美国政府大幅下修截至今年3月的一年间非农就业新增人数，再度验证就业市场放缓格局。美国8月CPI和核心通胀增速整体符合市场预期，较前值温和抬升，关税对于消费者通胀端的传导仍相对可控，9月FOMC降息预期维持稳固。美联储主席鲍威尔此前反复强调关税的潜在风险及通胀上行压力，但从CPI和PPI数据分析来看，整体通胀增速仍呈相对温和态势，或部分消除市场对通胀大幅抬升的担忧。利率期货显示，市场已完全定价年内展开三次的降息预期，压制长端美债收益率反弹的可能性，美元上行或持续受到阻力。

  欧洲央行连续第二次维持利率按兵不动，通胀压力已得到明显缓解，且欧元区经济保持稳健态势，降息周期接近尾声。随着外部贸易环境压力缓解，欧元区内经济预期趋于乐观，制造业活动呈现改善态势，PMI升至扩张区间，支撑欧元反弹。日本PPI同比增速录得2.7%，符合市场预期，BSI商业信心指数由负转正，经济预期有所改善。由于个人消费数据优于初值，日本第二季度实际GDP修正后同比增长明显上调，叠加名义薪资上调，日央行立场趋于，明确说若经济与通胀走势符合预测将考虑加息。与此同时，国债收益率持续上行，对日元汇率构成支撑。

  上周集运指数（欧线）期货价格集体下跌，主力合约EC2510收跌12.22%，远月合约收跌1-5%不等。最新SCFIS欧线%，现货指标持续回落且降幅走阔，期价支撑进一步削弱。9月25日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP开舱报价为$930，较前一周开舱报价再度下降$90，40GP开舱报价为$1550，较前一周开舱报价再度下降$150；达飞、长荣海运纷纷跟进，运价均有不同幅度下调，这也形成了“降价负循环”，而“价格战”的开启使得基本面持续承压。美国8月非农就业仅增长2.2万人，远不及市场预期的7.5万人，进一步证明劳动力市场状况正在走软，从而提升市场对本月降息的预期。据FedWatch工具显示，目前市场市场已充分消化了美联储年底前降息三次的情景。欧洲央行连续第二次维持利率按兵不动，表示通胀压力已得到明显缓解，且欧元区经济保持稳健态势，降息周期接近尾声。随着外部贸易环境压力缓解，欧元区内经济预期趋于乐观，制造业活动呈现改善态势。整体看来，贸易战不确定性尚存，集运指数（欧线）需求预期弱，期价震荡幅度大，建议投资的人谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

  9月12日中证商品期货价格指数涨0.16%报1450.58，呈震荡态势；最新CRB商品的价值指数涨0.46%。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数上涨，原油涨1.59%。黑色系普遍上涨，螺纹钢涨0.42%，热卷涨0.27%，铁矿石跌0.31%。农产品普遍下跌，豆粕跌0.68%，棉花涨0.51%。基本金属普遍上涨，沪铜涨0.19%，沪铝涨0.21%。贵金属涨跌不一，沪金涨0.39%，沪银涨1.22%。

  海外方面，美国上周初请失业金人数增加2.7万人至26.3万人，创2021年10月以来的最高。劳动市场数据超预期下行，逐步提升美联储9月降息预期，数据公布后市场完全定价美联储9月降息，并增加降息年底前降息三次的押注。国内方面，经济基本面，中国8月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为49.4%、50.3%和50.5%，环比升0.1、0.2和0.3个百分点。制造业景气有所回升，但仍处于收缩区间，制造业修复程度有限，预计对大宗商品的价值有一定负面影响。8月我国CPI持续低位运行，食品供需格局未改拖累整体增速，短期内料维系这一趋势，亦使大宗商品的价值承压。具体来看，市场担忧美国对俄罗斯新一轮制裁带来的短期供应冲击，油价波动幅度大，但原油市场整体仍面临供应过剩的局面；金属方面，钢材仍处于消费淡季，黑色系行情反复，美联储9月降息预期持续推动贵金属走高；农产品方面，多数品种维持区间震荡。总的来看，近期一系列美国经济数据表现较差，持续巩固美联储9月降息预期对商品尤其是金价起到推动，但原油受到供应压力影响表现较差，由于黄金原油在商品指数中权重较大，因此在黄金强、原油弱的格局下，商品指数预计呈现宽幅震荡。

  当前现货市场流通货源偏紧，尤其2024年产高蛋白商品豆供应较为稀缺，导致持粮主体惜售看涨、报价坚挺，而无货主体多观望新豆上市，市场整体购销谨慎。预计在本周内，现货价格将总体维持偏稳格局，后续需重视大豆拍卖的实际成交情况。

  当前市场多家私人分析机构对美豆新作单产的预测存在分歧，加剧了市场的观望情绪。与此同时，出口需求持续疲软压制盘面。美国农业部周五公布的出口销售报告数据显示，截至8月28日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净减少2.38万吨，虽显著优于市场预估的净减少30万吨至净增长5万吨，但仍连续处于负值区间，反映出需求端整体承压。

  国际方面，当前市场多家私人分析机构对美豆新作单产的预测存在分歧，加剧了市场的观望情绪。与此同时，出口需求持续疲软压制盘面。国内情况，中国一直在预订今年秋季装运的巴西大豆。巴西全国谷物出口商协会(ANEC)称，巴西9月份大豆出口量预计达到675万吨，高于去年同期的516万吨。据监测，目前我国10月船期大豆采购接近完成，11月至明年1月船期大豆采购极少。目前豆粕表现弱现实，强预期的走势。

  国际方面，豆系最主要的关注点在于进口大豆成本和未来的供应，从目前的到港来看四季度大豆的压榨量预计同比去年高出150万吨左右，供应较为充裕，关注度会降低。而关于成本问题，市场此前也反复对此进行交易，最终落点也是明年1季度，市场题材较少，短期预计跟随竞品油脂波动。国内方面，进入9月贸易商挺价心态明显但下游需求暂时表现一般，除华南市场因出口提货相对较好外，北方仍有出货压力。美国议员试图阳止将小型炼油厂的生物燃料掺混义务转移至大型炼油厂的计划，隔夜美豆油下跌拖累国内油脂市场，同时MPOB月度供需报告中性偏空，给予油脂价格下跌压力。短期豆油方面缺乏利好支撑。

  目前马来西亚棕榈油供应下滑而出口走疲，供需面多空交织。根据SPPOMA周四发布的多个方面数据显示，9月1-10日，马来西亚棕榈油产量环比下滑3.17%，供应担忧为价格提供支撑，而由于国际豆棕价差走弱目印马价差处于低位，马来西亚棕榈油出口降温，ITS和AmSpec Agri多个方面数据显示，马来西亚9月1-10日棕榈油产品出口量环比下降1.2%和8.4%。另外，由于美国议员试图阻止将小型炼油厂的生物燃料掺混义务转移至大型炼油厂的计划，美豆油下跌拖累国内油脂市场，同时MPOB月度供需报告中性偏空，给予棕榈油价格下降压力。

  洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五收高，跟随美豆油升势。隔夜菜油2601合约收跌0.10%。美国农业部的供需报告数据显示，加拿大2025/26年度油菜籽产量上调75万吨至2000万吨，同比增加4%。出口下调90万吨至670万吨，同比减少28.2%。国内用量上调50万吨至1200万吨，同比增加2%。油菜籽期末库存上调134万吨至295.4万吨，同比增加96.4%。且加菜籽进入收割期，丰产逐步兑现，对加菜籽价格带来很多压力。不过，加拿大农业部长表示，加方正考虑放宽对中国电动汽车的关税措施，以期避免中方对加拿大油菜籽加征进口关税。其它方面，美国参议员试图阻止特朗普政府调整可再生燃料义务政策，特别是限制将小型炼油厂的豁免额度转移给大型炼油厂，此举导致美豆油期货价格下降，并拖累国内植物油市场情绪。国内方面，终端消费受开学提振力度有限，国内植物油供需仍然偏宽松，继续牵制短期市场行情报价。不过，油厂开机率维持低位，菜油产出压力较小。且近月菜籽买船较少，供应端压力较低。同时，商务部延长对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查，对买船仍存在限制。盘面来看，菜油近期维持窄幅震荡，关注中加贸易谈判走向。

  芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周五收高，USDA月报利空但并不令人意外，隔夜菜粕2601合约收跌1.17%。USDA报告数据显示，2025/26年度预计美豆单产为每英亩53.5蒲，低于上月预估的每英亩53.6蒲，但高于此前分析师平均预期的每英亩53.3蒲。同时，由于本月增加了收割面积估计，故而产量预估上调至43.01亿蒲式耳，8月的估计为42.92亿蒲式耳，期末库存预估上调1,000万蒲式耳至3亿蒲。报告总体偏空。国内方面，近月菜籽到港偏少，降低供应压力，且水产养殖旺季，菜粕饲用需求季节性提升。同时，我国对加菜籽实施临时反倾销措施，进一步弱化远期供应。不过，豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期。且加拿大农业部长发声表示，正在讨论放宽对中国电动汽车征收关税，以避免中国对加拿大油菜籽加征一定的关税。关注中加及中美贸易谈判走向。盘面来看，近期受国际贸易关系影响，市场总体相对震荡，短线参与为主。

  芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周五收高，USDA报告无意外。隔夜玉米2511合约收跌0.14%。USDA发布的供需报告数据显示，2025/26年度美国玉米培养种植面积预估上调至9,870万英亩，收获面积增加至9,000万英亩；单产预估下调至每英亩186.7蒲式耳，比8月减少2.1蒲式耳/英亩；产量将达到168.14亿蒲式耳，较上月调高了7,200万蒲式耳。单产和产量预期，均高于业内分析师的平均预期。国内方面，国内进口玉米拍卖和小麦饲用持续补充市场，春玉米及夏玉米也在不断上市，市场流通数量有所增加，但下游企业有远期合同支撑，短期采购动力偏弱，玉米价格低位震荡。不过，国内部分区域新季玉米上市偏早，企业已经陆续开秤收购新季玉米，开秤价格同比略有偏高，对市场情绪有所利多。盘面来看，受新季开秤价偏高提振，前期玉米期价低位有所反弹，不过，续涨动能尚显不足，近日多头有获利离场倾向，期价也有所回落，暂且观望。

  隔夜淀粉2511合约收跌0.32%。当前北方原料玉米处于新陈交替供应市场阶段，部分企业因原料玉米供应不足，新增检修，同时目前玉米淀粉市场行情偏弱，企业仍处于亏损状态，行业开机率整体维持偏低位置运行。供应压力偏弱，叠加需求略有好转，使得仓库存储上的压力有所下滑。截至9月10日，全国玉米淀粉企业淀粉仓库存储的总量122.6万吨，较上周下降3.90万吨，周降幅3.08%，月降幅6.98%；年同比增幅40.27%。不过，行业库存仍然偏高，且木薯淀粉和小麦淀粉替代优势仍然较好，继续挤压玉米淀粉市场需求。盘面来看，受玉米回落影响，近日淀粉同步走弱，且受自身需求不佳影响，总体走势弱于玉米。

  供应端，养殖端有挺价情绪，现货价格企稳波动。9月对应能繁母猪存栏是上个增加周期的峰值，叠加6个月前新生仔猪数量增加，供应存在压力，根Mysteel多个方面数据显示，样本9月计划出栏量环比增加。据财联社，农业农村部畜牧兽医局会同国家发改委价格司拟于9月16日在北京召开生猪产能调控企业座谈会，关注会议内容，或将影响市场情绪。需求端，北方气温下降，需求小幅回暖，屠宰厂开机率持续回升，但最新一周数据增长幅度下降。总体来说，供需偏松格局未改，生猪价格上方仍然承压，但是9月中旬会议将影响市场情绪，造成价格波动。操作上，建议暂时观望。

  目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产压力较大，鸡蛋供应比较充足。且温度降低，蛋鸡产蛋率回升，进一步加重了供应压力。同时，尽管中秋备货及学校陆续开学，鸡蛋消费需求略有回升，但同比仍显疲软，现货价格持续运行于近年同期最低位。不过，蛋价表现持续没有到达预期，养殖端持续亏损或推动老鸡淘汰进程加快以及降低补栏积极性，关注近期老鸡淘汰情况。盘面来看，在现货价格季节性回升提振下，近日空头有获利平仓迹象，推动期价也低位反弹。但高产能压力仍存，持续对盘面有所牵制，近期以短线交易为主。

  新季苹果方面，中熟富士上量逐渐增加，西部部分富士色度及红度因降雨时长及日照时间短表现一般，好货价格持续坚挺。山东红将军陆续交易，质量相对欠佳。旧作市场：据Mysteel统计，截至2025年9月11日，全国主产区苹果冷库库存量为20.91万吨，较上周减少6.44万吨，走货较上周环比略加快。山东产区库容比为4.33%，较上周减少1.13%；陕西产区库容比为0.21%，较上周减少0.32%。山东产区剩余货源集中在部分乡镇，部分客商因早熟富士价格较高，红将军上色不佳，继续调库存富士，价格相对来说比较稳定。销区市场消化速度相对来说比较稳定，因早熟富士价格高，客商利润相对有限。关注双节备货情况。操作上，建议短多介入为主。

  新疆灰枣主产区气温在15℃-31℃，枣树进入上糖期。从天气预警来看，9月中下旬将出现小雨天气，关注实际降雨情况及枣果品质变化。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截止2025年9月11日红枣本周36家样本点物理库存在9321吨，较上周减少89吨，环比减少0.95%，同比增加78.32%，样本点库存小幅下降。销区市场到货量偏少，下游采购积极性一般，整体成交氛围清淡。持货商心态出现明显分化，部分则存惜售心理、观望后市。供需矛盾尚未得到一定效果缓解，市场仍处于动态平衡中寻求方向的状态。操作上，建议短期暂且观望。

  隔夜棉花2601合约收涨0.51%，棉纱2511合约收涨0.40%。国际方面，据美国农业部(USDA)报告数据显示，9月4日止当周，美国当前年度棉花出口销售净增12.96万包，较前周减少47%，较前4周中等水准减少33%；当周美国棉花出口装运量13.02万包，较前周减少16%，较前4周中等水准减少2%。当周美国棉花出口签约量及装运量均减少明显。国内方面，库存维持低位，8 月底全国棉花商业库存 148.17 万吨，较上月减少 70.81 万吨，降幅 32.34%，低于去年同期 66.51 万吨。另外近期到港棉花主要以澳棉和印度棉为主，巴西棉较少，港口库存降至近两年最低。市场供应仍趋于偏紧态势。下游订单略有增加，纺企开机仍维持低位，关注传统消费旺季备货情况。操作上，建议短期暂且观望。

  隔夜白糖2601合约收平。国际方面，机构调查显示，巴西重要的中南部地区8月下半月的糖产量预计会增长17.3%至384万吨。预计甘蔗压榨量较上年同期增长9.5%，至4950万吨。国内方面，8月销糖数据比往年同期偏低，但库存仍维持相对低位。截至2025年8月底，据不完全统计全国累计销售食糖999.98万吨，同比增加113.88万吨，累计销糖率89.59%，同比加快0.65个百分点。工业库存116.23万吨，同比增加6.01万吨。不过下游处于双节备货阶段，预计刚需对价格有所支撑。短期糖价下跌或受限。操作上，建议观望为主。

  近期降雨影响产区上货，花生上货量略有减少，对价格有一定支撑。但当前水分普遍偏高，影响加工储存，贸易商依旧随用随采，大部分油厂停止收购，个别油厂慢慢的开始收购新花生通米，节日备货启动迟缓，短期关注新花生晾晒及供应上量

  地缘政治方面，俄乌冲突外溢风险与巴以局势升级推高供应中断忧虑。另一方面，OPEC+增产弱于预期加之美国通胀降温强化降息预期，共同支撑油价。然而美国原油库存创年内最大增幅叠加国际能源署预测供应增涨快于需求，市场供需过剩担忧愈发明显，抑制了油价上行空间。国内方面，到港船只增多，下游维持正常提货，港口库存增加。中国独立炼厂常减压产能利用率因部分大区炼厂检修结束有所回升。山东独立炼厂因原油需求量开始上涨有限，减少购买积极性叠加负荷率提高，厂库小幅下降。综合看来，地缘局势持续、OPEC+增产减弱及降息预期形成支撑，但美国消费旺季结束叠加供需宽松抑制上行空间。多空因素交织下，预计油价震荡运行。技术面上，SC主力合约夜盘收涨1.59%，预计短期呈震荡走势。

  地缘局势趋紧叠加OPEC+增产没有到达预期以及降息预期形成支撑。但美国消费旺季结束叠加供需宽松抑制上行空间。多空交织，周五夜盘国际原油震荡收涨。国内方面，主营炼厂无开停工炼厂及独立炼厂部分大区检修结束，常减压装置开工负荷有所回升。需求侧来看，低硫渣油/沥青料市场环比大幅度的增加，下游深加工和船燃方向刚需支撑稳定，各炼厂销售压力差异化，全国低硫渣油/沥青均价下挫需求增加。整体上，原油走强叠加短期燃料油需求有一定好转，期价跟随原油波动。技术上，LU主力合约夜盘收涨1.82%。FU主力合约夜盘收涨2.34%，预计短期震荡为主。

  地缘局势趋紧叠加OPEC+增产没有到达预期以及降息预期形成支撑。但美国消费旺季结束叠加供需宽松抑制上行空间。多空交织，周五夜盘国际原油震荡收涨。国内方面，沥青总产量下降，部分地区周边需求回暖，厂库仓库存储下降。社会库存在终端需求回暖带动下有所去化。需求方面，山东出货量因周边项目停工下降，东北因低硫沥青价格上升，下游采购积极性下降，总体出货量下滑。不过华北地区改性沥青产家产量恢复叠加南方降雨减少以及华东地区施工增加，改性沥青需求增加明显，为沥青价格提供支撑。总的来看，沥青基本面稍有好转，预计沥青震荡偏多走势。技术上，BU主力合约夜盘收跌0.47%，预计短期震荡偏多为主。

  地缘局势趋紧叠加OPEC+增产没有到达预期以及降息预期形成支撑。但美国消费旺季结束叠加供需宽松抑制上行空间。多空交织，周五夜盘国际原油震荡收涨。国内方面，华东及山东地区均有装置恢复投产，商品总量小幅增长。虽然船只到港量下降，但卸港量有所增加且需求因部分企业停工减少，港口库存增加。企业因供应增加以及出货不同程度转淡，整体库容水平小幅上升。需求端表现区域分化明显，华北因限行结束出货大幅度增长，但华东下水减少以及华中需求增速不足叠加价格偏高出货不畅，整体产销大体维持平衡。综合看来，原油走强对液化气成本支撑增强，但基本面偏弱或限制上涨空间。技术上，PG主力合约夜盘收涨1.33%，预计短期震荡运行。

  近期国内甲醇恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能损失量，整体产量小幅增加，十一长假前中下游备货陆续展开，叠加内蒙古部分烯烃企业继续增量外采提振，上周内地企业库存水平会降低。港口方面，上周国内甲醇港口库存继续大幅累库，倒流、合约发货以及终端补库等多重支撑下，沿江主流库区提货良好，但整体在供应补充下继续累库。本周外轮到港量变动不大，进口表需或表现稳健，预计港口甲醇库存延续累库节奏，具体累库幅度需关注外轮卸货速度。需求方面，青海盐湖烯烃装置停车，带动国内甲醇制烯烃开工率会降低，本周神华新疆预期重启，青海盐湖烯烃装置延续停车，对冲之后行业开工率预期上涨。MA2601合约短线区间波动。

  夜盘L2601跌0.01%收于7173元/吨。供应端，上周PE产量环比-3.12%至61.28万吨，产能利用率环比-2.51%至78.04%。需求端，上周PE下游制品平均开工率环比+1.1%，其中农膜开工率环比+3.9%。库存方面，生产企业库存环比+8.03%至48.70万吨，社会库存环比-0.04%至56.03万吨，总仓库存储上的压力不大。本周劲海化工、国能新疆等装置重启，计划新增吉林石化、大庆石化等检修装置，产量、产能利用率预计环比上升。9月PE装置检修损失量预计上升，然考虑到埃克森美孚50万吨LDPE装置的投产预期，行业供应压力难有改善。棚膜进入旺季，农膜订单陡峭回升；包装膜需求受国内中秋、国庆与海外圣诞备货驱动，订单仍有增长空间。成本方面，短期巴以、俄乌地缘冲突影响有限，OPEC+增产、美国燃油需求季节性转弱给到国际油价很多压力。期货方面，高仓单对盘面存在压制，但膜制品需求旺季限制盘面下行空间，L2601区间预计在7100-7270附近。

  PP2601隔夜震荡收于6917元/吨。供应端，本周(2025)国内聚丙烯产量78.67万吨，相较上周的81.40万吨减少2.73万吨，跌幅3.35%；相较去年同期的69.27万吨增加9.4万吨，涨幅13.57%。需求端，PP下游平均开工上涨0.63个百分点至50.86%。库存方面，截至2025年9月10日，中国聚丙烯商业仓库存储的总量在83.66万吨，较上期上涨0.32万吨，环比上涨0.39%，中海油大榭二期新装置投放市场，供应压力增加，上游石化库存积极向中间商环节转移，因此周内生产企业库存小幅下降。旺季预期迟迟未能兑现，导致贸易商库存消化缓慢，出现积累上涨。中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在，海外需求季节性偏弱，支撑有限。短期PP2601关注6850支撑，7050压力位。

  夜盘EB2510涨0.10%收于7034元/吨。供应端，上周苯乙烯产量环比-5.98%至35.4万吨，产能利用率环比-4.76%至74.98%。需求端，上周苯乙烯下游开工率出现不同程度上升；下游EPS、PS、ABS消耗环比+6.52%至27.79万吨。库存方面，上周苯乙烯工厂库存环比+2.52%至22.03万吨，华东港口库存环比-10.18%至17.65万吨，华南港口库存环比-20.83%至1.9万吨。本周新浦化学32万吨装置重启，前期短停的淄博峻辰50万吨装置影响消退，产量、产能利用率存在上升预期。本月下旬仍有大型装置检修计划，但广东石化80万吨预计于下旬重启，后市供应端预计缩量有限。本周EPS、PS、ABS装置负荷预计小幅调整、变化不大。受家电行业采购偏弱影响，目前ABS小幅亏损、库存持续上升至历史高位，需留意后市利空向上游传导。苯乙烯仓库存储上的压力仍偏高。成本方面，短期巴以、俄乌地缘冲突影响有限，OPEC+增产、美国燃油需求季节性转弱给到国际油价很多压力。EB2510预计低位震荡，技术上关注6920附近支撑与7110附近压力。

  夜盘V2601跌0.04%收于4869元/吨。供应端，上周PVC产能利用率环比+2.81%至79.94%。需求端，上周PVC下游开工率环比+4%至47.5%，其中管材开工率环比+4.13%至37.61%，型材开工率环比+0.83%至39.22%。库存方面，上周PVC社会库存环比+1.75%至93.42万吨。本周北元、金川停车装置影响扩大，同时新增宁夏英力特000635）、昊华等检修装置，产能利用率预计出现较大幅度下降。9月渤化、甘肃耀望、青岛海湾共90万吨装置计划投产，中长期增大行业供应压力。受国内假期前备货影响，近期部分制品企业开工提升。终端地产市场偏弱，持续拖累国内需求。印度PVC反倾销政策预计即将落地，出口市场观望为主。烧碱盈利可观，削弱电石、乙烯成本支撑作用。目前PVC盘面处于估值偏低水平，但价格反弹暂缺利好因素驱动。短期V2601预计震荡走势，区间预计在4800-5000附近。

  夜盘SH2601跌0.55%收于2553元/吨。供应端，上周全国烧碱平均产能利用率环比-0.8%至83.4%。需求端，上周氧化铝开工率环比+0.83%至85.21%；粘胶短纤开工率环比+0.67%至87.77%，印染开工率环比+0.13%至65.76%。库存方面，上周全国液碱工厂库存环比-7.99%至35.68万吨，恢复去化趋势。本周西北、东北存在计划检修装置，产能利用率预计环比下降。9月国内氯碱装置检修计划偏多，行业供应压力预计得到缓解。氧化铝企业利润收缩但尚未出现成本性减产，送碱量仍偏高；山东地区非铝下游出现高价抵触，液碱市场价滞涨。仓库存储上的压力不大，目前华南、西南地区货源偏紧。烧碱现货价格存在地域性分化预期，其中基准地山东因供应充足、下游抵触而承压。关注后市广西氧化铝新产能补货节奏。技术上，SH2601关注2530附近支撑。

  市场依然担忧巴以局势不稳定可能带来供应风险，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周国内PX产量为770.98万吨，环比上周+0%。国内PX周均产能利用率84.63%，环比上周+0%。需求方面，PTA周均产能利用率74.95%，较上周+4.30%。国内PTA产量为138.8万吨，较上周+7.77万吨。周内开工率持平，目前处在中等位置，短期PTA检修装置重启。短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6850附近压力，下方关注6500附近支撑。

  市场依然担忧巴以局势不稳定可能带来供应风险，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率74.95%，较上周+4.30%。国内PTA产量为138.8万吨，较上周+7.77万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率87.9%，较上周+0.56%。库存方面，本周PTA工厂库存在3.71天，较上周+0.05天，较去年同期-0.14天；聚酯工厂PTA原料库存在7.35天，较上周+0.2天，较去年同期-0.76天。目前加工差108附近，前期检修装置重启，周产量回升，下游聚酯行业开工率小幅回升，多以逢低采购为主，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4800附近压力，下方关注4575附近支撑。

  市场依然担忧巴以局势不稳定可能带来供应风险，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在40.46万吨，较上周减少0.54万吨，环比减少1.33%。本周国内乙二醇总产能利用率66.55%，环比降0.90%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率87.9%，较上周+0.56%。截至9月11日，华东主港地区MEG港口仓库存储的总量36.32万吨，较周一降低2.36万吨；较上周四降低1.31万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在10.17万吨。主港发货节奏降低到货有所减少，仓库存储的总量减少，下周预计到港量下降。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4450附近压力，下方关注4300附近支撑。

  市场依然担忧巴以局势不稳定可能带来供应风险，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.42万吨，环比增加0.07万吨，环比增幅为0.43%。周期内涤纶短纤综合产能利用率平均值为86.82%，环比提升0.37%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在72.69%，环比上升2.07%。纯涤纱行业周均库存在22.21天，较上周下滑0.71天。库存方面，截至9月11日，中国涤纶短纤工厂权益库存7.17天，较上期增加0.2天；物理库存14.75天，较上期上升0.16天。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6450附近压力，下方关注6200附近支撑。

  纸浆隔夜震荡，SP2511报收于5012元/吨。供应端，海关多个方面数据显示7月纸浆进口环比减少、针叶浆进口量环比减少，供给压力边际减弱，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司对8月亚洲价格调整报720美元/吨，环比下降0美元/吨。需求端，本周（20250905-0912）纸厂利润小幅改善但终端订单偏弱，按需采购纸浆为主，纸浆下游需求开工率涨跌互现，整体小幅提升，白卡纸环比+0.5%，双胶纸环比+2.7%，铜版纸环比-0.3%，生活纸环比-0.2%。截止2025年9月11日，中国纸浆主流港口样本库存量：206.2万吨，较上期去库0.4万吨，环比下降0.2%，库存量在本周期变动不大，呈现窄幅去库的走势。SP2511合约震荡，下方短线附近压力，注意风险控制。

  夜盘纯碱主力合约期价上涨0.16%。宏观面：国家统计局：8月份，制造业PMI为49.4%，比上月上升0.1个百分点。市场对PMI回升会给与部分积极应对。纯碱方面，供应端来看国内纯碱开工率上行，纯碱产量上行，随着夏季集中检修已基本结束，行业开工负荷逐步提升。但从长远来看，随着 “反内卷” 政策推进，部分高污染、高能耗、高成本的落后产能存在被逐步淘汰的可能性，不过这一过程在下周难以有显著体现。，需求端玻璃产线冷修数量不变，整体产量小幅抬升，整体产量还在底部，刚需生产迹象明显，利润回升，大多数来源于于现货价格上行，预计下周产量继续底部。光伏玻璃走高，对整体纯碱小幅增加，但增加幅度不明显。本周国内纯碱企业库存下行，主要贸易商补库行为导致，去库进程依旧反复。综上，纯碱预计供给宽松，需求企稳，价格整体将继续承压，但伴随反内卷炒作，有望出现变数。操作上建议，纯碱主力短期逢低布局多单，注意操作风险。

  夜盘玻璃主力合约上涨0.43%.宏观面：央行：国家统计局：8月份，制造业PMI为49.4%，比上月上升0.1个百分点。市场对PMI回升会给与部分积极应对。玻璃方面，供应端：需求端玻璃产线冷修数量不变，整体产量小幅抬升，整体产量还在底部，刚需生产迹象明显，利润回升，大多数来源于于现货价格上行，预计下周产量继续底部。需求端当前地产形势不容乐观，房地产依旧表现低迷，下游深加工订单小幅抬升，采购以刚需为主，整体库存虽然重新累库，后续市场将会围绕需求端进行波动，整体去库存趋势依旧不变，下周联储即将开启议息会议，国内维持汇率升值压力，后续有望跟随降息，市场有望重新出现增长，那么市场短期可能将会有情绪驱动机会。

  全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区供应逐步上量，加工厂抢收原料情绪不减，原料收购价格坚挺；海南产区局部地区存在降水扰动，对割胶作业影响增加，新胶季节性上量节奏放缓，当地加工厂对原料维持加价收购状态，胶水收购价格企稳。近期青岛港601298）口库存延续降库，且去库幅度环比扩大，保税及一般贸易库均呈现去库，港口总入库量环比减少而轮胎厂按刚需逢低补货，但随着轮胎厂逢高避险情绪升温，预计一般贸易库存去库幅度环比有缩窄可能。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率显著提升，月初检修企业多在9月4日前后陆续复工，目前多已恢复常规水平,进而带动产能利用率提升，预计本周多数企业维持当前排产状态，以储备“国庆节”前后库存，以及弥补前期订单缺口，整体产能利用率或以小幅波动为主。ru2601合约短线合约短线区间波动。

  前期多数检修顺丁橡胶装置陆续重启，国内产量恢复性提升，国内顺丁橡胶总体供应充足，部分民营顺丁橡胶生产装置停车检修，但期现货市场走弱且套利盘低价增多，生产企业库存及贸易企业库存均有增加。本周供应面减量逐步体现，且顺丁橡胶及丁二烯端供价下调后现货报盘逐步走低或带动部分下游逐步备货，生产企业库存及贸易库存或小幅下降。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率显著提升，月初检修企业多在9月4日前后陆续复工，目前多已恢复常规水平,进而带动产能利用率提升，预计本周多数企业维持当前排产状态，以储备“国庆节”前后库存，以及弥补前期订单缺口，整体产能利用率或以小幅波动为主。br2511合约短线区间波动。

  近期部分停车装置恢复，国内尿素日产量增加，本周预计1家企业计划停车，5-6家停车企业恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量或有所增加。国内农业需求处于季节性淡季，储备需求尚且没明显启动，国内市场交易活跃度较低，对尿素市场支撑有限。工业需求提升没有到达预期，复合肥产能利用率环比回升，但企业以销定产为主，预计短期开工率调整或有限。上周企业库存增减不一，但整体库存增加为主，受印标以及出口政策影响，尿素出口继续加速推进，部分企业因执行出口订单仓库存储下降，未有出口的尿素企业因国内需求推进没有到达预期，尿素出货流向偏少，库存缓慢上涨。由于国内市场交易情绪偏低，在某些特定的程度影响尿素出货速度，短期库存仍有小幅增加趋势。UR2601合约短线区间波动。

  市场依然担忧巴以局势不稳定可能带来供应风险，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量33.03万吨，较上期增0.11万吨，涨幅0.32%，产能利用率72.31%，较上期+0.23%。中国聚酯行业周度平均产能利用率87.9%，较上周+0.56%。出口方面，7月中国聚酯瓶片出口57.96万吨，较上月上涨3.41万吨，或+6.25%。2025年累计出口量382.06万吨。前期部分装置重启，短期瓶片开工率上升，当前生产毛利-220左右，利润亏损收窄，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5900附近压力，下方关注5750附近支撑。

  原木日内震荡，LG2511报收于798元/m ，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价750元/m ，-0元/m ；江苏地区现货价格770元/m ，-0元/m ，进口CFR报价114美元，周环比-2美元。供应端，海关多个方面数据显示7月原木、针叶原木进口量环比小幅减少，同比增加，新西兰原木离港量7月基本持平。需求端，原木港口日均出库量周度减少。截止2025年9月9日当周，中国针叶原木港口样本库存量：294万m ，环比减少3万m ，库存去化。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大。LG2511合约建议下方关注780附近支撑，上方830附近压力，区间操作。

  夜盘BZ2603涨0.35%收于6010元/吨。供应端，上周石油苯产能利用率环比-0.14%至79.29%，加氢苯产能利用率环比+4.76%至54.59%。需求端，上周纯苯下游开工率以降为主；纯苯下游加权开工率环比-4.07%至73.54%。库存方面，上周港口库存环比下降至14.4万吨。本周国内石油苯、加氢苯装置开工负荷预计提升，进口货到船数量预计减少，总体上纯苯供应预计小幅增加。下游苯乙烯、己内酰胺、苯胺部分停车装置重启，短期或带动国内供需差收窄。只是9月下旬至10月苯乙烯仍处于检修周期，纯苯需求端修复或受到限制。临近国庆，下游企业节前备货需求提升，或给到纯苯价格一定支撑，但难构成推涨动力。成本方面，短期巴以、俄乌地缘冲突影响有限，OPEC+增产、美国燃油需求季节性转弱给到国际油价很多压力。短期BZ2603预计震荡走势，区间预计在5950-6100附近。

  丙烯2601隔夜震荡收报6426元/吨。供应方面，本周(2025)丙烯产能利用率72.60%，较上期下跌2.29%。PDH产能利用率下滑，主要因为滨华新材料PDH装置降负荷，宁波金发一期和东华张家港PDH装置停车。MTO开工下滑主要因为宁夏宝丰三期MTO装置停车检修。需求端，周内丙烯下游工厂产能利用率涨跌互现，丙烯酸产品产能利用率上着的幅度最大，万华装置重启。酚酮产能利用率下滑幅度最大，盛虹炼化、龙江化工装置停车检修。目前丙烯供需相对平衡，检修带动现货偏紧走强，期货维持震荡。短期关注6300支撑，6500压力位。

  双胶纸OP2601隔夜震荡收报4216元/吨。供应端，本期（20250905-0911）双胶纸产量20.5万吨，较上期增加1.0万吨，增幅5.1%，产能利用率55.7%，较上期上升2.8%。库存端，本期双胶纸生产企业库存121.0万吨，环比增幅1.2%。双胶纸产业库存处于同期高水平，终端整体需求表现力度欠佳，预计双胶纸维持区间偏弱震荡。OP2601合约建议下方关注4100附近支撑，上方4400附近压力，区间操作。

  截至9月12日，COMEX黄金期货涨0.19%报3680.70美元/盎司，周涨0.75%，COMEX白银期货涨1.26%报42.68美元/盎司，周涨2.71%。过去一周，海内外贵金属市场延续震荡偏强走势，偏软的美国经济数据持续支撑美联储9月降息预期，市场交易情绪维持乐观，投机买盘需求持续流入。宏观数据方面，美国8月整体CPI和核心CPI同比增速均符合市场预期，消费者物价温和抬升，环比端小幅上行。从分项来看，能源成本录得七个月以来首次转涨，食品价格增速抬头，推动整体CPI上行，核心商品的价值增速呈现分化，关税对于消费者通胀端的传导仍相对可控，9月FOMC降息预期维持稳健。此前公布的8月PPI通胀意外回落，四个月来首次转负，预示关税对于生产商成本端的传导仍相对有限，继续为美联储降息提供数据支持。美联储主席鲍威尔此前反复强调关税的潜在风险及通胀上行压力，但从CPI和PPI数据分析来看，整体通胀增速仍呈相对温和态势，或部分消除市场对通胀大幅抬升的担忧。美国总统特朗普再次发文批评美联储主席鲍威尔，并敦促立即大幅降息，为金价提供避险支撑。银价表现强于金价，沪银主力合约周五盘中一度突破10000元/千克重大关口，续刷历史上最新的记录。从盘面来看，贵金属市场上行动能依然维持韧性，白银上行趋势整体强于黄金，关键支撑位买盘需求明显，市场偏乐观的交易情绪或延续至下周美联储议息会议，但考虑到降息预期已较为充分反映在当前的金银期价中，观点维持谨慎偏多，注意市场充分消化降息预期后的回调压力，交易策略建议以区间波段交易为主。沪金2510合约关注区间：800-840元/克；沪银2510合约关注区间：9800-10100元/千克。

  隔夜沪铜主力合约震荡走势，国际方面，美国劳工统计局公布最新数据，美国8月CPI同比2.9%，持平预期；CPI环比0.4%，略高于预期的0.3%；核心CPI同比3.1%，环比0.3%，均持平预期和前值。国内方面，国家统计局公布多个方面数据显示，受基数走高影响和食品价格拖累，中国8月CPI环比持平，同比下降0.4%，核心CPI同比上涨0.9%，涨幅连续第4个月扩大。基本面矿端，铜矿TC现货指数运行于负值区间，精矿报价仍坚挺，对铜价的提供成本支撑。供给方面，废铜以及铜精矿供应较为紧张，在某些特定的程度上限制冶炼厂产能，叠加美联储降息等宏观因素影响，令铜价运行于高位区间。需求方面，由于铜价的强势抑制下游采买情绪，现货市场成交情况较为清淡。终端方面，旺季对需求的提振尚未显现，消费状况恢复偏慢。总的来看，沪铜基本面或处于供给小幅收敛，需求暂弱的阶段。策略建议：轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

  隔夜氧化铝主力合约震荡偏弱，基本面原料端，几内亚雨季对发运影响持续，国内铝土矿港口库存小幅回落，土矿报价坚挺小幅增长。供给方面，虽然土矿供给会降低，报价偏坚挺，但国内氧化铝生产情况暂稳，未出现规模减产情况，供给量仍保持稳定。需求方面，国内电解铝产能运行稳定，加之近期氧化铝报价回调，铝厂询价较积极，氧化铝现货市场成交情况转好。总的来看，氧化铝基本面处于供需较稳定的阶段。策略建议：氧化铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

  隔夜沪铝主力合约小幅回调，基本面供给端，原料氧化铝供应较稳定，加之近期氧化铝报价回落，以及宏观降息预期的影响，令铝价偏强冶炼厂利润情况较好，生产积极。电解铝在运行产能及开工保持高位，国内电解铝供给量稳定充足。需求端，随着消费旺季的持续，下游铝材加工厂订单情况有所改善，铝水比例小幅回升，铝锭社会库存去化。总的来看，电解铝基本面或处于供给稳定，需求渐好的阶段，海外降息预期令铝价偏强运行。策略建议：沪铝主力合约轻仓逢低短多交易，注意操作节奏及风险控制。

  沪铅夜盘上涨1.03%。宏观层面，美国劳工部最新多个方面数据显示8月非农新增就业仅2.2万人，远低于市场预期的7.5万人，失业率升至4.3%（近四年新高），薪资增长放缓。数据公布后，市场对美联储9月降息的预期急剧升温，市场流动性宽松预期增强。从供应端来看，伴随着检修结束，部分公司开始小幅恢复声场，本周原生铅产量阶段性恢复。再生铅方面，受环保督查和废电瓶回收效率下降影响，产能释放放缓。再生铅公司制作利润仍然承压，短时内开工维持低位运行，多以保障长单为主。从当前废电瓶市场来看，由于处于报废淡季，市场存量货源不多，炼厂到货情况不佳，这将持续对再生铅产量形成制约。需求端看，铅酸蓄电池作为铅的主要消费领域，汽车启动电池需求较为平稳。传统的“金九银十”消费旺季逐步预热，市场对铅在主要消费领域的需求量开始上涨有所期待，且新兴领域的储能需求表现向好。从现实情况看，价格持续上涨时现货成交表现一般，下游企业仍多处于观望状态。虽然当前下游逢低接货氛围边际有所好转，部分电池厂也有提产计划，但整体需求尚且没出现非常明显的爆发式增长，仍处于缓慢恢复阶段。库存方面，国外铅库存下跌，国内库存上涨，仓单数量下跌，整体库存不变。从目前库存数据分析来看，需求尚且没有效拉动库存去化。但整体来说有望逐步强化，对铅价形成一定支撑。综上所述，沪铅整体供应有望平稳，需求小幅恢复，叠加市场对美联储降息预期，铅价建议逢低布局多单。

  宏观面，中国8月新增社融2.57万亿元，新增贷款5900亿元，M2-M1剪刀差创四年新低。全球金融市场将迎来“央行超级周”，美联储、加拿大央行等多家主要央行将公布利率决议。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格持续上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加；各地新增产能陆续释放，叠加前期检修产能复产，供应增长有所加快。目前进口亏损继续扩大，进口锌流入量下降。需求端，下游处于淡季尾声，镀锌板仓库存储上的压力不大，加工公司开工率持稳回升趋势。近期锌价回升，下游维持按需采购动作，成交氛围平淡，国内社库累增，现货升水降至低位；海外LME仓库存储下降明显，现货升水上涨，对锌价构成支撑。技术面，持仓持稳价格回升，多头氛围偏强，关注22200关口支撑。操作上，建议暂时观望，或逢回调轻仓做多。

  宏观面，中国8月新增社融2.57万亿元，新增贷款5900亿元，M2-M1剪刀差创四年新低。全球金融市场将迎来“央行超级周”，美联储、加拿大央行等多家主要央行将公布利率决议。基本面，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升，不过国内镍矿港库下降，原料呈现偏紧局面。冶炼端，7月份头部公司制作节奏维持稳定，个别几家冶炼厂产量上行，新增产能仍有计划投放，带动整体精炼镍产量小幅增加。需求端，不锈钢厂利润改善，钢厂进行提产；新能源汽车产销继续爬升，但三元电池需求有限。近期下游逢低采购为主，现货升水持稳，国内库存增加；海外LME库存累增。技术面，持仓增量价格回升，区间宽幅震荡，关注12.5万阻力。操作上，建议暂时观望，或区间操作。

  原料端，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本；不过印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁的价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂生产利润较此前改善明显，因钢价上涨以及原料成本涨幅较弱，预计8月钢厂产量有所增加。需求端，下游传统消费淡季尾声，金九银十旺季乐观预期，叠加国内财政投资政策利好，反内卷举措有望促进供需格局改善，市场采购意愿回暖，前期积压订单有所释放；同时持货商出货意愿较高，国内市场保持去库趋势，现货升水持稳。技术面，持仓增量价格调整，多空交投分歧，关注MA60支撑。操作上，建议暂时观望，或逢低轻仓做多。

  宏观面，中国8月新增社融2.57万亿元，新增贷款5900亿元，M2-M1剪刀差创四年新低。全球金融市场将迎来“央行超级周”，美联储、加拿大央行等多家主要央行将公布利率决议。基本面，缅甸佤邦虽重启采矿证审批，但实际出矿需至四季度；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，目前锡矿加工费维持历史低位。冶炼端，7月产量回升主要受部分企业复产、清理中间品等多重因素影响；不过云南产区原料短缺依旧严峻；江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平。需求端，下游加工公司处于旺季恢复期，订单恢复较为缓慢。近期现货市场成交依旧冷清，多数下游及终端企业仍保持刚需采买或使用库存生产，随价格的回升，预计现货市场成交将保持冷清态势，现货升水维持200元/吨，国内库存增加。LME库存回升，且现货升水下调。技术面，持仓增加价格回升，多头氛围偏强，关注MA5支撑。操作上，建议暂时观望，或短线轻仓做多。

  上周五，硅铁2511合约报5608，下跌0.32%，现货端，宁夏硅铁现货报5380，下跌10元/吨。宏观面，七国集团(G7)财政部长周五在一次电话会议上讨论了对俄罗斯的进一步制裁、以及对他们都以为助长俄罗斯进行乌克兰战争的国家征收关税的可能性。供需方面，前期利润改善后产量快速回升，厂家前期套保居多，库存中性水平，成本端兰炭和宁夏电费上涨，成本支撑增强，钢材需求预期总体仍较弱。利润方面，内蒙古现货利润-340元/吨;宁夏现货利润-230元/吨。市场方面，9月河钢75B硅铁招标定价5800元/吨，较上轮定价跌230元/吨。技术方面，日K位于20和60均线下方，操作上，震荡偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

  上周五，锰硅2601合约报5832，下跌0.10%，现货端，内蒙硅锰现货报5680。宏观面，据美联储观察，本周FOMC有93.4%的概率降息25个基点，将政策利率区间下调至4%-4.25%。基本面来看，产量至5月中旬以来保持回升趋势，前期价格回升后，库存中性水平，成本端，原料端进口锰矿石港口库存+1.8万吨，需求端铁水回升到前期水平。利润方面，内蒙古现货利润-130元/吨;宁夏现货利润-315元/吨。市场方面，钢厂9月钢招陆续展开，钢厂压价情绪较浓，但工厂挺价情绪同样存在。市场方面。技术方面，日K位于20和60均线下方，操作上，震荡偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

  夜盘，焦煤2601合约收盘1161.5，上涨2.11%，现货端，唐山蒙5#精煤报1366，折盘面1146。宏观面，交易员完全定价美联储2025年底前将降息三次。美联储将分别在9月17日、10月29日、12月10日公布利率决议。基本面，月初行政性减产影响消退，多数矿点陆续安排复工复产，本期矿端供应回升，独立洗煤厂产能利用率连续4周下降，进口累计增速连续3个月呈现下降，供应回落库存环比一下子就下降，库存中性。技术方面，日K位于20和60均线上方，操作上，震荡偏强运行对待，请投资者注意风险控制。

  夜盘，焦炭2601合约收盘1648.0，上涨2.11%，现货端，焦炭迎二轮提降。宏观面，中国商务部周六公布，自2025年9月13日起对原产于美国的进口相关模拟芯片进行反倾销立案调查，调查涉及自美进口的通用接口和栅极驱动芯片。基本面，需求端，本期铁水产量240.55万吨，+11.71万吨，阅兵钢厂控产影响退去，本期铁水回升到前期水平，焦炭库存中性偏高。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利35元/吨。技术方面，日K位于20和60均线上方，操作上，震荡偏强运行对待，请投资者注意风险控制。

  周五夜盘I2601合约震荡下行。宏观方面，据美联储观察，本周FOMC有93.4%的概率降息25个基点，将政策利率区间下调至4%-4.25%。供需情况，澳巴铁矿石发运量和到港量减少，国内港口库存继续小幅增加；钢厂高炉开工率、产能利用率上调，铁水产量重回240万吨上方。整体上，近日铁矿石期价陷入790-815区间整理，市场因素多空交织，行情仍有反复。技术上，I2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下调整。操作上，短线交易，注意节奏和风险控制。

  周五夜盘RB2601合约震荡偏弱。宏观方面，自8月下旬以来，包括北京、上海、深圳、长春、南昌、福州等地陆续推出楼市新政，以激活住房消费潜力。同时，湖南、辽宁等地也相继推出房地产展销活动。供需情况，螺纹钢周度产量继续下调，但高于去年同期；库存连续七周增加，表需继续回落。整体上，钢市多空交织，终端需求表现一般。技术上，RB2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0 轴下方。操作上，短线区间交易，注意节奏和风险控制。

  周五夜盘HC2601合约增仓回调。宏观方面，第三轮第四批中央生态环境保护督察组截至9月13日下午，已分别向山西、内蒙古、山东、陕西、宁夏等5省（区）及相关企业反馈督察情况。供需情况，热卷周 度产量由降转增，产能利用率83.06%；库存小幅下滑，表观需求显著提升。整体上，热卷终端需求韧性较强，表需同环比提升，但关税扰动再起，市场投资情绪受影响。技术上，HC2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下调整。操作上，震荡偏空，注意节奏和风险控制。

  宏观面：央行：前八个月社会融资规模增量累计为26.56万亿元，比上年同期多4.66万亿元；8月末广义货币(M2)余额331.98万亿元，同比增长8.8%；前八个月人民币存款增加20.5万亿元。工业硅方面，从基本面来看，供应端，随着丰水期的深入，西南地区电价优势愈发明显，刺激硅厂复产进程显著加快。四川、云南等地新增开炉数量持续上升，新疆部分大厂维持稳定生产节奏，但一些中小硅厂受前期低价影响，利润空间被严重压缩，复产积极性不高，因此新疆整体产量保持相对平稳。综合看来，供应端整体呈现 西北稳步增产、西南产能萎缩 的区域分化态势。下周需重点跟踪新疆新增产能的实际投产进度。需求端看，工业硅的下游大多分布在在有机硅、多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，有机硅市场下行，利润减少，有机硅行业增产预期下滑。对工业硅需求带动为负。多晶硅环节，下游多晶硅行业库存上行，开工率上行，对工业硅需求有所增加。多晶硅企业因 “反内卷” 政策推动价格强势拉升，开工积极性提高。然而，下游环节提价幅度有限，且从长远看，光伏行业需求预测会有所收缩，这可能限制多晶硅对工业硅需求的持续增长。铝合金方面，整体库存继续大幅上行，虽价格有所上升，但铝合金行业开工情况稳定，但需求表现较为一般，对工业硅拉动有限。整体而言，三大下业对工业硅总需求依旧呈现持平。当前行业库存仍处于高位，尽管标准仓单数量有所减少，但库存消化仍面临很多压力。操作上建议,若后期跌破8200元，可优先考虑中长线逢低布局多单。

  碳酸锂主力合约小幅反弹，宏观方面，国家统计局公布多个方面数据显示，受基数走高影响和食品价格拖累，中国8月CPI环比持平，同比下降0.4%，核心CPI同比上涨0.9%，涨幅连续第4个月扩大。碳酸锂基本面原料端，近期碳酸锂现货价格走弱，拉拽锂矿报价。海外矿山挺价惜售情绪较浓，国内冶炼厂询价较积极但整体成交较淡。供给方面，国内冶炼厂保持稳定小增的生产节奏，随着锂价回调，冶炼厂库存持续下降，生产仍较为积极，国内供给量或将稳中小增。需求方面，传统消费旺季，下游材料厂排产及新增订单情况较好，有一定刚需采买需求，下游库存持续不断的增加，市场成交情绪有所回暖。整体看来，碳酸锂基本面或处于供给稳定小增，需求逐步走好的阶段，产业总库存小幅下降，消费预期向好。策略建议：轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

  宏观面：财政部：将提前下达部分2026年新增地方政府债务限额，多措并举化解存量隐性债务。多晶硅方面，从供应端来看，目前多晶硅库存上行，受到行业反内卷影响，预计后续增幅有限，需求端看，硅片价格小幅上行，部分企业提价，但下游观望浓厚。终端需求疲软影响逐渐显现，从整体产业链来看，光伏产业链报价虽小幅上调，但市场供强需弱的格局没改变，终端成交压力较大，后续预计价格走弱，对多晶硅的需求形成一定抑制。综上供给增加，需求减弱，。多晶硅本周受到了基本面情绪压制，但近期市场依旧有消息再影响多晶硅市场，下周预计整体呈现高位震荡态势。操作使用建议，暂时观望，或者布局看跌期权

  隔夜铸铝主力合约震荡回落，基本面原料端，近期铝价偏强走势，叠加废铝供给持续紧俏，令原料废铝报价坚挺，对铸铝形成成本支撑作用。供给方面，由于原料方面供给紧张，对铸铝产量造成一定限制，加之海外方面报价亦较高，进口窗口收敛，国内铸铝供给量较紧。需求方面，消费旺季节点，下游压铸厂开工情况逐渐转好，但由于铸铝库存偏高，下游采买需求仅多为刚需，现货市场成交情况较为平淡。总的来看，铸造铝合金基本面或处于供给小幅收敛，需求回温的阶段。策略建议：铸铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。